Perspectivas económicas mundiales (Octubre 2024)
La economía mundial se estabiliza, pero los riesgos geopolíticos cobran protagonismo en el cuarto trimestre.
«Mientras la inflación continúa acercándose gradualmente a los objetivos de los bancos centrales, las empresas respiran aliviadas porque las autoridades finalmente han iniciado un camino hacia menores costos de endeudamiento. El informe Dun & Bradstreet Global Business Optimism Insights del cuarto trimestre de 2024 refleja mayores expectativas de las empresas sobre una perspectiva favorable de política monetaria global. De hecho, la economía global parece haber sorteado con éxito el reciente entorno de altas tasas de interés.
Donde ha habido recesiones, no han sido profundas ni prolongadas, aunque muchas empresas siguen enfrentándose a la quiebra y aún no estamos fuera de peligro. El cambio hacia un entorno de políticas más favorable será lento y la transmisión del recorte de la tasa de política a tasas de interés más bajas tardará meses en completarse. Los riesgos a la baja están aumentando: parece que se están acumulando nubarrones en Oriente Medio, amenazando con un conflicto más amplio, perturbaciones comerciales y un entorno empresarial más incierto en esa región».
Dr. Arun Singh, economista jefe global de Dun & Bradstreet.
Introducción
La resiliencia resume la economía mundial este año. Las autoridades monetarias parecen haber desempeñado un gran papel, logrando una menor inflación mediante el aumento de las tasas de interés sin causar contracciones económicas profundas, aunque el éxito de su enfoque solo se verá cuando se disponga de más datos del PIB. Somos optimistas en cuanto a que la resiliencia continuará durante el resto de este año y en 2025. Sin embargo, recomendamos cautela: aunque las empresas han resistido una mayor incertidumbre política en todo el mundo durante el año pasado, a medida que nos adentramos en el cuarto trimestre de 2024 parece que los riesgos comienzan a inclinarse a la baja.
El ciclo de flexibilización de la política monetaria mundial ha entrado en una nueva fase, ya que los principales bancos centrales buscan estimular el crecimiento económico. En septiembre de 2024, la Reserva Federal de Estados Unidos (la FED) redujo las tasas en 50 puntos básicos, siguiendo medidas similares a las de otros bancos centrales importantes. La FED y el Banco Central Europeo (BCE) han manifestado su apertura a una política monetaria más laxa, aunque el momento y la magnitud de nuevos recortes de las tasas de interés son inciertos. El impacto en las economías es quizás aún más incierto, aunque las tasas de interés globales más bajas deberían aliviar la presión sobre los bancos centrales en las economías emergentes. La economía estadounidense parece estar desacelerándose gradualmente, la eurozona se está recuperando, aunque liderada por Francia y España, en lugar de por Alemania, y hay una expansión colectivamente sólida en Asia-Pacífico y América Latina.
Aunque la situación aparentemente mejora para la economía mundial, parece que se están acumulando riesgos a la baja para nuestras perspectivas. La escalada de los conflictos regionales en Oriente Medio y Ucrania, las preocupaciones por la recesión en Estados Unidos, el menor crecimiento en China continental y los crecientes déficits presupuestarios y las elevadas y crecientes cargas de deuda pública en las economías desarrolladas son aspectos que deben vigilarse de cerca. Esperamos que la economía mundial sortee estos riesgos con destreza, aunque algunas regiones se verán más afectadas que otras.
Perspectiva
La combinación de políticas parece estar mejorando y, con el tiempo, debería brindar más apoyo al crecimiento económico. Sin embargo, no es probable que el giro hacia una política monetaria más acomodaticia dé lugar a un crecimiento inmediato más rápido en todas partes. A nivel mundial, los principales motores del crecimiento en las economías desarrolladas para el resto de este año y el próximo serán un mayor crecimiento de los ingresos ajustados por inflación y una política monetaria progresivamente más laxa. Es probable que la desinflación continúe en las economías desarrolladas a medida que se enfríen la inflación básica y de servicios, y la menor escasez de mano de obra debería traducirse en presiones salariales más suaves. En septiembre de 2024, la inflación general de la eurozona cayó por debajo del objetivo del BCE por primera vez en tres años, mientras que la inflación en los EE. UU. continuó una amplia trayectoria descendente y se estableció justo por encima del objetivo de la FED, lo que implica que ambos bancos centrales pueden recortar aún más las tasas este año.
Una trayectoria de inflación relativamente más predecible debería brindar mayor claridad en torno a las futuras decisiones de política monetaria, lo que implica una mayor certidumbre para las empresas. Y si la inflación se mantiene bajo control, los bancos centrales pueden adoptar políticas más flexibles con mayor rapidez.
Este año, la política fiscal global ha sido más laxa de lo esperado, en particular en las economías desarrolladas, donde esperábamos que las presiones de la deuda limitaran el gasto público. En 2025, creemos que el estímulo fiscal se reducirá en los países donde la producción está cerca de su potencial (en septiembre, el FMI recomendó a Estados Unidos y algunas economías europeas que iniciaran una senda de consolidación fiscal). Los rendimientos de los bonos globales se han relajado este año debido a las preocupaciones por la desaceleración del crecimiento en las principales economías y las crecientes expectativas de recortes de las tasas de interés. El aumento de los rendimientos de los bonos (costes de endeudamiento) en Francia refleja las preocupaciones de que el gobierno no ha podido poner en orden sus finanzas ni reducir el creciente déficit presupuestario.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales de las economías desarrolladas a 10 años se han moderado durante este año:
Fuente: Haver Analytics, Dun & Bradstreet
Se espera que las economías emergentes sigan creciendo en 2025 en todas las regiones, respaldadas por el actual período de expansión de la Reserva Federal, que seguirá creando espacio para los bancos centrales en las economías en desarrollo y debilitará el valor del dólar estadounidense. El debilitamiento del dólar puede aumentar el apetito por el riesgo de los inversores que buscan mayores rendimientos, lo que alentará las entradas de capital extranjero y la inversión extranjera en las economías emergentes, impulsando las economías y las empresas en estas regiones. Como se prevé que la inflación seguirá moderándose durante el cuarto trimestre de 2024 y el próximo año, y con fundamentos macroeconómicos en general saludables, parece que se prevén nuevos recortes de tasas en las economías emergentes, lo que facilitará las condiciones de endeudamiento. Un crecimiento más fuerte en la India, en otras partes de Asia emergentes y en partes de América Latina puede ser suficiente para compensar un crecimiento ligeramente más débil en China continental.
En medio de vientos en contra cada vez mayores, el gobierno chino ha introducido este año varias medidas de estímulo en un intento de cumplir su objetivo de crecimiento para 2024. En septiembre, el gobierno lanzó un paquete de medidas de apoyo, que incluyen liquidez adicional para el sistema bancario y una emisión especial de bonos, cuyo producto de la venta se utilizará para aumentar los subsidios a los hogares. El estímulo fiscal estuvo acompañado de un recorte en la tasa de interés de referencia, con el objetivo de dar un impulso a la hasta ahora lenta recuperación económica. Las políticas destinadas a aumentar la demanda marcan un cambio hacia una estimulación más directa del consumo a medida que aumentan las preocupaciones de que el riesgo de deflación pueda llevar a un gasto postergado indefinidamente.
La reducción de las tasas de la Reserva Federal también es positiva para la región de Oriente Medio y el Norte de África (MENA), donde el crecimiento no petrolero se ha mantenido resistente hasta 2024, en particular en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Sin embargo, la tensión en la región, específicamente en el Levante y sus alrededores, está aumentando de cara al cuarto trimestre. Dados los recientes acontecimientos en el Líbano, el riesgo de que el conflicto regional se extienda aún más ha aumentado y la incertidumbre se ha acentuado, lo que plantea importantes riesgos económicos para Oriente Medio.
Riesgos
Aunque nuestro pronóstico de referencia sigue siendo relativamente positivo, los riesgos parecen haberse inclinado a la baja a medida que avanzamos hacia el cuarto trimestre. La escalada de los combates en Oriente Medio puede perturbar aún más el transporte marítimo y el comercio y hacer que aumenten las tasas de inflación mundiales (los precios de referencia del petróleo subieron a principios de octubre, ya que los inversores temían que la intensificación de las hostilidades pudiera extenderse a un conflicto regional más amplio). Sin embargo, es probable que se evite un aumento persistente de los precios mundiales del crudo, ya que el lado de la oferta se ve relativamente poco afectado. Si el conflicto se mantiene relativamente contenido, el impacto en el crecimiento económico mundial puede ser limitado.
Las desviaciones de la trayectoria de desinflación prevista, relativamente suave, podrían hacer que las tasas de interés sigan una trayectoria esperada, lo que a su vez podría generar volatilidad en los mercados financieros. Mantener los costos de endeudamiento elevados por más tiempo empeoraría el entorno crediticio y pondría en riesgo el crecimiento; en Estados Unidos, esto aumentaría la presión alcista sobre el dólar, con efectos indirectos nocivos para las economías emergentes.
En el lado positivo, una caída de la inflación más rápida de lo esperado podría precipitar una recuperación más rápida de los ingresos reales, lo que podría proporcionar un mayor impulso a la confianza y al gasto de los consumidores. Los bancos centrales pueden flexibilizar la política más rápidamente de lo esperado, lo que resultará positivo para las empresas. El informe Dun & Bradstreet Q4 2024 Global Business Optimism Insights revela que el optimismo empresarial está creciendo en todo el mundo, en previsión de un entorno de política monetaria favorable a nivel mundial. Más del 75% de las 10.000 empresas que encuestamos nos dijeron que tienen una fuerte confianza en las ventas y los pedidos nacionales y de exportación. Nuestro índice principal de optimismo empresarial global ha mostrado una mejora constante a lo largo del año, lo que implica que las empresas se han adaptado bien a los desafíos de 2024, incluida la política monetaria restrictiva, las consecuencias de los cambios de política inducidos por las elecciones y las interrupciones de la cadena de suministro.
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